耿马| 当雄| 商丘| 郑州| 海伦| 繁峙| 温江| 隆安| 南京| 右玉| 辽源| 新和| 岗巴| 仁化| 田林| 安西| 海南| 绩溪| 桐柏| 都兰| 汤旺河| 荥经| 遂溪| 类乌齐| 平乐| 公主岭| 偃师| 上林| 漾濞| 廊坊| 长汀| 美溪| 竹山| 龙凤| 平邑| 石家庄| 潮阳| 陈巴尔虎旗| 沁源| 泸水| 积石山| 蕉岭| 淮南| 枣强| 巫山| 天柱| 伽师| 饶阳| 福州| 庆元| 陈仓| 疏勒| 大荔| 乐至| 天长| 营山| 泽普| 凤城| 林芝镇| 巴马| 张家港| 缙云| 莒县| 黄陂| 安陆| 特克斯| 西乡| 彭泽| 福山| 延安| 靖远| 松滋| 德庆| 上海| 资中| 苍南| 启东| 旬阳| 当涂| 吉水| 连云区| 永登| 湘潭县| 稻城| 北仑| 武宁| 蒲城| 贵池| 玉林| 磁县| 宁乡| 二连浩特| 鹤岗| 唐县| 化州| 婺源| 湟源| 齐齐哈尔| 浑源| 四会| 从化| 东至| 钟祥| 垫江| 开原| 建湖| 红原| 来凤| 南和| 平武| 浦东新区| 盐亭| 平遥| 江宁| 成武| 紫云| 湘潭市| 远安| 蓬安| 淄博| 翁源| 湖北| 潼南| 灯塔| 龙州| 射洪| 武清| 夏河| 阳城| 延安| 玉龙| 宿州| 莆田| 牟定| 隆子| 康乐| 光泽| 余江| 如皋| 加查| 宝兴| 溧水| 乌马河| 库尔勒| 阳高| 梁平| 五指山| 皮山| 宣化县| 集美| 临海| 汝城| 五华| 新宁| 鄂托克前旗| 乡城| 伊川| 新晃| 五峰| 武乡| 罗甸| 多伦| 枣阳| 开原| 达县| 太仆寺旗| 马龙| 巨野| 玉溪| 稻城| 浦东新区| 来凤| 尚义| 汶川| 延安| 酉阳| 下花园| 吉木乃| 通道| 宣化区| 肥东| 永城| 祁阳| 晋州| 惠阳| 稻城| 湛江| 上蔡| 建昌| 云南| 盘山| 恩施| 三江| 朝阳县| 宁乡| 张北| 富川| 石家庄| 伊宁市| 汉南| 揭东| 金沙| 荔波| 胶州| 惠水| 嘉峪关| 汉寿| 常熟| 雅安| 石景山| 潘集| 南陵| 巴楚| 普陀| 正宁| 龙胜| 阳朔| 合阳| 宁波| 镶黄旗| 革吉| 龙州| 隆林| 通化县| 加格达奇| 太仆寺旗| 高明| 固阳| 衡阳县| 克拉玛依| 平利| 南昌市| 都匀| 资源| 浙江| 平武| 和龙| 八一镇| 平原| 察哈尔右翼后旗| 鄂伦春自治旗| 彰化| 恭城| 南京| 张湾镇| 缙云| 平顶山| 威信| 阳城| 高淳| 敖汉旗| 海沧| 临泽| 宁南| 交口| 漳县| 吴堡| 洋山港| 介休| 临潭| 宝山| 全椒| 丘北|

大师用车|防晒降温大作战 这些汽车用品夏季超

2019-07-17 18:53 来源:天翼网

  大师用车|防晒降温大作战 这些汽车用品夏季超

  代理进口协议对方公司未盖章问题,双方已正式签订了书面代理进口协议。  4月20日,为迎接世界读书日到来,成都高新区一小学举行“喜‘阅’成都”首届特色阅读节活动。

  管理着两万亩茶叶基地的李成,是广元市的“老茶人”。”正如四川省委常委、成都市委书记范锐平在大会致辞中提到,成都着眼开放型高质量经济体系建设,坚持把发展新经济培育新动能作为推动城市战略转型的重大抉择,作为重塑城市竞争优势的关键之举,致力成为新经济的话语引领者、场景培育地、要素集聚地和生态创新区,成为最适宜新经济发展的城市。

  去年6月,四川启动售电公司市场注册工作,多家售电公司入市为用电企业提供售电服务。要牢固树立正确的网络安全观,切实巩固网络安全基础,加强关键信息基础设施安全保护,严厉打击网络违法犯罪,坚决守好网络安全底线。

  ”而在更广的时间和空间来看,刘志岩认为这次考古对研究明末农民起义的相关问题也提供了帮助。  遗址在眉山市彭山区江口镇岷江河道内,文物主要夹杂在江底的石头和泥沙之中。

“成都人对文化的热爱,直接推动此次展览的火爆”。

  一些贫困户包括特殊贫困群体在各界帮扶下,脱贫致富的内生动力得到极大激发。

    评选时,江口沉银遗址是网络上呼声最高的项目之一,因为它符合了公众对考古即“寻宝”的认知。成都要以“三城三都”为载体塑造别样精彩的成都标识。

  省委书记、省委网络安全和信息化领导小组组长彭清华出席会议并讲话。

  作为交通运输部确定的青海首条“绿色循环低碳示范路”,建设者们通过创新集成应用路面温拌沥青混凝土技术、隧道节能通风设备、施工中的机械控制等30余项新材料、新技术和新工艺,将绿色节能理念贯穿于施工的各个环节。(完)  相关新闻:    

  面试考核采取随机评审及多人评审等方式,保证公平公正。

    厄瓜多尔首都。

    据四川旅游政务网4月27日消息 4月27日上午,四川省旅游发展委员会召开新闻通气会,宣布四川省第九届乡村文化旅游节(夏季)将于5月16—18日在宜宾市长宁县举办。竹子的生命周期只有十六七年,“我当时就反问,不让采伐更新,竹子枯死了咋办?”  最后,景区同质化严重。

  

  大师用车|防晒降温大作战 这些汽车用品夏季超

 
责编:

滕飞:债市拐点何时到来?

此外,特色美食也是主题巷的亮点,巷内还设置了室内室外餐饮区供游客休息品尝美食。

债市的每一轮周期都有一定的规律,债市变化的根源在于资金面的变化,而资金面的变化取决于货币政策的宽松,货币政策背后是经济增长和通胀预期所决定,因此债市的每一轮周期背后表面上是货币政策的变化,但背后有更深层次的因素在发挥主导作用。


腾讯“证券研究院”特约 滕飞 注册金融分析师CFA,中国光大银行高级研究员

债市的每一轮周期都有一定的规律,债市变化的根源在于资金面的变化,而资金面的变化取决于货币政策的宽松,货币政策背后是经济增长和通胀预期所决定,因此债市的每一轮周期背后表面上是货币政策的变化,但背后有更深层次的因素在发挥主导作用,而且这种影响可能是不同步的、甚至是逆周期的,基本面的变化传导到货币政策可能是滞后的,因此对资金面的变化要有前瞻性的判断。

银行体系是我国债券市场最大的配置主体,在过去两年中迅速扩张的公募基金和券商资管的债券投资规模绝大部分资金也来自于银行的“委外”投资,因此银行可以说是债券市场最大的参与者,也决定了债券市场的方向和牛熊转换。银行的资产配置依赖于其资产负债的管理能力,一般需要资产负债匹配,因此负债的成本也就决定了投资的收益。一般地,边际的资产收益需要高于负债成本,如果出现倒挂则是不可持续的,说明风雨欲来,如2016年的债券市场,投资端收益和负债端成本持续倒挂,最后引发了史上最惨烈的债市调整。

以3个月银行间回购加权利率作为衡量银行负债成本的指标,与10年国开债收益率进行比较分析,可以发现二者具有很高的相关性。大部分时候,二者的同向性很明显,即使不完全同步,也会大致同向,背离可能只是短期的。如2006年初到2007年底的熊市阶段,3个月银行间回购利率由底部的1.6%上升到2006年5月的2.3%,上升了70bp,而同期10年国债只上升了20bp,随后3个月银行间回购利率与10年国开债同步上升,10年国开上升了40bp达到3.7%,而3个月回购利率上升了70bp到3.0%附近。2006年10月国开债利率出现了下行,而3个月回购利率仍然在3.0%附近,出现了背离,背离意味着有一方是错的。从当时经济过热、股市暴涨的情形看,资金面利率难以宽松,最后10年国开债出现一轮大幅上行,从3.3%上涨到5.0%,而3个月回购利率中枢也从3.0%上升到4.5%附近。

2010年的熊市同样也是由3个月回购利率先行上升引起,回购利率从1.9%上升到3.9%,而10年国开债利率仍然在下行,二者背离最后以国开债利率的大幅上升而结束。在2016年四季度开始的熊市阶段,同样也是3个月回购利率先上升,2016年8-9月一直在2.8%上下震荡,这也是2010年底以来的最低点,10年国开债利率也触及了3.01%的最低点,这说明国开债利率是资金推动型的。然而,进入10月中下旬以来,3个月回购利率中枢已经在逐步抬升,从2.8%上升到3.0-3.1%,进入11月初更是达到3.5%附近,而10年国开债只上升了20bp,随后10年国开债开始了补跌,收益率快速上升,但同时由于资金面的收紧回购利率也快速上升。截至4月份,3个月回购利率为4.5%左右,较去年低点上升了170bp,而10年国开债则在3.2%附近,较低点上升了120bp。在熊市期间,短期利率的上升幅度一般要大于长端利率,收益率曲线平坦化。

在熊市阶段,往往回购利率会领先于长债利率;然而在牛市阶段,回购利率可能领先也可能滞后于长债的变化。2008年四季度,受金融危机冲击影响,10年国开债从8月份的5.2%下降到3.3%,下降190bp,而3个月回购利率从11月份才开始显著下降,从4.2%附近一路下降到2009年1月的1.5%左右,这次长债利率的下降领先回购利率2个月时间。2014年1季度,债市从熊转牛,先是3个月回购利率从1月份的6.5%左右下降到2月份的5.5%,下降100bp,而10年国开利率只下降了20bp到5.7%;到4月初回购利率下降到5.0%附近,10年国开利率仍然在5.7%附近,随后国开债开始以轮补涨,这轮回购利率大幅下降以后,国开债利率再开始下行,回购利率是长债利率的先行指标。

去年底的债市调整是多重因素诱发的,其中银行资产负债表扩张是因素之一,在货币收紧的周期下银行不得不去杠杆,而负债成本维持相对的高位。因此,资金利率仍然是债券交易的敏感指标之一,反映了银行体系资金扩张和收缩的情况,这也会反映到债券市场的需求上。当回购利率下行,意味着资金面逐渐宽松,银行的负债端出现资金供给大于需求的局面,银行负债成本下行,则期限错配的利差扩大,银行有动力增加资产投放,推动资产收益也下行,导致债券的收益率也下行。

因此,对于债券市场的走势,需要盯住银行端负债成本的变化,在去杠杆的环境下,预计负债成本仍将维持高位一段时间,待去杠杆基本结束了,货币政策转向,才有可能迎来下一轮的短期利率下行,从而带动长端债券收益率下行。从过去历次熊市的周期看,短期回购利率维持高位的最长时间在1年,如果按照历次规律那么最晚在今年四季度有望迎来短期利率的下行,从而长债利率见顶回落。

版权声明:本文系腾讯证券独家稿件,未经授权,不得转载,否则将追究法律责任。
滕飞
注册金融分析师CFA,中国光大银行高级分析师。

专栏文章

联系我们

入驻申请:hayleycai@tencent.com (邮件)

caihang89(微信)

微信扫码 订阅专属投资管家

往期回顾

西黄村小区 河唇镇 潘港桥村 香树湾 芭沟镇
何永华 伦教交通中心 顺义火车站 姚庄回族乡 曹家宅